柳工转2：工程机械范畴的抢先企业主张活跃申购

来源：雷火官方发布时间：2024-03-14 11:12:15

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柳工转2（127084.SZ）于2023年3月27日开端网上申购：总发行规划为30.00亿元，扣除发行费用后的征集资金净额用于柳工发掘机才智工厂项目、柳工装载机智能化改造项目、中源液压事务新工厂规划建设项目、工程机械前沿研制技能与使用项目和弥补流动资金。

当时债底估值为96.59元，YTM为2.75％。柳工转2存续期为6年，中诚信世界信誉评级有限责任公司资信评级为AAA/AAA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20％、0.40％、1.00％、1.50％、2.30％、3.00％，公司到期换回价格为票面面值的112.00％（含最终一期利息），以6年AAA中债企业债到期收益率3.36％（2023-03-27）核算，纯债价值为96.59元，纯债对应的YTM为2.75％，债底维护较好。

当时转化平价为82.85元，平价溢价率为20.71％。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2023年10月09日至2029年03月26日。初始转股价7.87元/股，正股柳工3月27日的收盘价为6.52元，对应的转化平价为82.85元，平价溢价率为20.71％。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为16.34％。下修条款为“15/30,80％”，有条件换回条款为“15/30、130％”，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价7.87元核算，转债发行30.00亿元对总股本稀释率为16.34％，对流通盘的稀释率为21.25％，对股本有必定的摊薄压力。

咱们估计柳工转2上市首日价格在98.04~109.22元之间，咱们估计中签率为0.0099％。归纳可比标的以及实证成果，考虑到柳工转2的债底维护性较好，评级和规划吸引力一般，咱们估计上市首日转股溢价率在25％左右，对应的上市价格在98.04~109.22元之间。咱们估计网上中签率为0.0099％，主张活跃申购。

广西柳工机械股份有限公司是从事工程机械研制、出产、出售的职业大型骨干企业，是我国工程机械第一家上市公司。主营事务为工程机械及相关事务。产品有装载机、发掘机、起重机、压路机、推土机、叉车、平地机、铣刨机、摊铺机、滑移装载机、发掘装载机、吊管机、矿用货车等。

2017年以来公司营收稳步增长，2017-2021年复合增速为26.34％。自2017年以来，公司经营收入整体出现稳步增长态势，同比增长率也有必定起伏的动摇，2017-2021年复合增速为26.34％。2021年，公司完成经营收入287.01亿元，同比增加10.48％。与此同时，归母净利润也不断起浮，2017-2021年复合增速为32.50％。2021年完成归母净利润9.95亿元，同比削减30.90％。

公司经营收入构成较为安稳，工程机械和预应力事务为首要收入来历。自2019年至2021年，工程机械和预应力事务收入是公司经营收入的大多数来自，表现了公司事务结构的相对安稳。

公司出售净利率和毛利率大体安稳，出售费用率有所动摇，财务费用率和管理费用率会下降。2017-2021年，公司出售净利率分别为2.86％、4.65％、5.60％、5.85％和3.55％，出售毛利率分别为22.90％、22.81％、23.66％、20.40％和17.47％。

危险提示：申购至上市阶段正股动摇危险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约危险，转股溢价率自动紧缩危险。